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學習研究

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專精特新專題報告:迎接北交所,挖掘小巨人

2021/10/25

一、北交所:助力“專精特新”小巨人騰飛

北交所設立后將與滬深交易所、區域性股權市場錯位發展、互聯互通,發揮好轉板上市功 能,暢通北交所在多層次資本市場中的紐帶作用。在上市公司方面,北交所主要是服務創 新型中小企業,相比滬深交易所,北交所上市的企業更早、更小、更新。北交所正式運行 后,首批上市的公司為現在新三板中的精選層公司平移,也就是所有精選層公司同時在北 交所上市。從現存的標的來看,截至 2021 年 9 月 15 日,新三板掛牌企業共有 7304 家, 其中基礎層占比 82%(5988 家),創新層占比 17%(1250 家企業),精選層僅占比 1%(66 家企業)。

從行業分布來看,精選層掛牌企業主要分布于工業(30.3%)、信息技術(21.2%)、材料 (15.2%)等板塊;細分行業視角下,工業機械(9 家)、金屬(4 家)、電氣設備(3 家)、 電子設備(3 家)等行業的新三板精選層掛牌企業數據較多,說明新三板精選層存量企業以 制造業為主。

市值角度來看,大部分公司市值位于 50 億以下(占比約為 91%),而其中又以 10-20 億市 值規模的企業居多,表明新三板精選層掛牌企業普遍市值較低;市值超過 50 億的僅有 6 家 企業,市值超過 100 億的僅有 2 家企業,分別為貝特瑞(694 億,截至 2021.9.15)、連城 數控(268 億,截至 2021.9.15)。

研發角度看,新三板精選層整體研發支出逐年增長,2020 年研發費用共計 18.1 億元,同比 增長 10.3%,研發費用占營業收入的比重從 2017 年的 3.3%提升至 2020 年的 4.1%。

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北交所的三個差異化制度:漲跌幅、投資門檻、退市制度。

1)新股次日漲跌幅限制為 30%。北交所新股上市不設漲跌幅限制,同現在的創業板和科創 板一樣,但上市次日起漲跌幅限制為 30%,而當前創業板、科創板的新股上市前五個交易 日不設漲跌幅,第六個交易日起漲跌幅為 20%。2)投資門檻相對較高。精選層、創新層、 基礎層資產門檻分別為 100 萬元、150 萬元、200 萬元,高于創業板(10 萬元)、科創板(50 萬元)。這意味著北交所的投資者結構會和滬深交易所有所差異,較高門檻下機構投資者的 比重預計較高,個人投資人占比低。3)退市制度。退市公司符合條件的,可以退到新三板 創新層和基礎層繼續交易,存在重大違法違規行為的,應當直接退出市場。

北交所的差異化服務對象:為“專精特新”的中小企業服務。

關于北交所的公告中,多次強調堅持其“服務創新性中小企業市場”的定位,這意味著一 些在某一細分領域有自身特色的中小型企業將有更多發展的機會,這一類“專精特新”企 業未來將會把北交所看作上市的主要場所。相比科創板對企業科創屬性的要求,北交所對 行業沒有任何要求,非科創屬性的、細分市場的小龍頭企業只要滿足“專精特新”的標準 就有上市的機會。這樣限制性小又靈活性高的機制,將會激活一大部分偏傳統行業的企業, 或者不具有科創屬性的中小型企業到北交所上市。

我們認為 7.30 政治局會議所強調和北交所設立所服務的“專精特新”小巨人的內涵有三:1)專(專業)、精(精細)、特(特色)三詞對應企業在細分領域具備顯著的比較優勢和高 市占率,2)新(創新)一詞對應企業位于國產替代的關鍵環節,3)小巨人一詞對應龍頭 企業當前規模較小,融資需求較大。

二、投資“專精特新”的三支柱:滲透率、國產率、市占率

支柱 1:滲透率,把脈新興產業的生命周期

滲透率的提升服從種族增長 S 型曲線。專精特新“業績空間”的第一支柱為產業空間,產 業空間的擴張驅動力通常來自于終端產品滲透率的提升,產業經濟學視角下,滲透率的提 升有經典的非線性特征,而往往呈現出類似于種族增長 S 型曲線的特征,過去 20 年中出現 的兩大經典科技消費品——智能手機與電動車,均符合這一定律。

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滲透率 S 型曲線的加速點大概率出現在 10%左右。從全球智能手機與挪威電動車的案例來 看,這個點大概率在 10%左右。2009 年全球智能手機滲透率來到 14.4%,此后開始加速, 2004-2009 的 5 年間全球智能手機滲透率僅從 3.1%提升到 14.4%,而 2009-2014 的 5 年 間滲透率從 14.4%快速提升至 69.3%,2014 年后開始減速,呈現愈發接近飽和點的特征。挪威是全球范圍內電動車普及最早且滲透率最高的國家,其電動車滲透率曲線值得關注。2013 年挪威電動車滲透率為 5.7%,此后開始加速,2008-2013 的 5 年間挪威電動車滲透 率從 1%以下提升到 5.7%,而 2013-2018 的 5 年間滲透率從 5.7%快速提升到 49.1%。此 后的兩年中繼續加速,2020 年滲透率超過 70%。事實上,多國電動車滲透率曲線的前中段 與挪威類似,即滲透率進入 5-10%區間后,開始加速,如中國、德國、瑞典。

基于滲透率的 S 型曲線特征,我們可以大致地將我們聚焦的十大新興產業,按照其各自在 中國市場的滲透率,進行產業階段的定量劃分:

1) 滲透率低于 10%的,仍然處于“導入期”的產業鏈:生物育種、智能汽車、航空裝備。 此三大產業鏈處于技術或應用大規模推廣的前期,從二級市場投資的角度而言,由于 業績的波動性可能較大,這樣的產業鏈更適合主題或概念投資。

2) 滲透率位于 10%與 70%之間的,處于“加速期”的產業鏈:光伏、鋰電、云計算與光 通信、風電、機器人、CXO、半導體。上述產業中,光伏、鋰電、云計算與光通信在 2018-2020 期間邁過 10%滲透率閾值,從導入期切換到成長期的產業鏈;當前 A 股市 場的熱門投資賽道基本都集中在這個區間內,從二級市場投資的角度而言,由于這一 階段往往是高成長性的持續兌現階段,業績增速高且波動下降,適合進行賽道邏輯的 投資,挖掘全產業鏈的機會。

3) 滲透率位于 70%以上的,處于“成熟期”的產業鏈:當前 10 大產業鏈均不在階段。 當某一新興產業進入這一階段時,邏輯上也不再符合“新興產業”的定義,由于高成 長的階段邁過,業績空間的擴張將更多來自于市場份額的擴張(龍頭進階),二級市場 投資邏輯將自然而然地,從賽道視角轉向龍頭視角。

值得注意的是,由于產業鏈的屬性不同,“滲透率”的計算應采取不同方式。從我們覆蓋的 十大新興產業來看,至少存在三種滲透率的計算方式:

1) 有直接對應的一類終端產品的,且該產品的飽和點是清晰的,按照產品的銷售滲透率 直接計算。這一類滲透率的計算最為直觀且常見,生物育種、智能汽車、光伏、鋰電 (電動車)、云計算與光通信、風電、CXO 均可采取這種方式。

2) 有直接對應的一類終端產品的,但該產品的飽和點并不清晰,可考慮橫向對照法間接 計算“滲透率”。這類產業鏈對應的終端產品通常為 2B 產品或服務業,如航空裝備、 機器人、醫美,我們參考行業常用的指標——中國人均軍費開支、機器人密度(每百 萬工人的機器人數量)、人均醫美開支或就診次數,將其與全球范圍內的最高值進行對 比,間接計算滲透率。以機器人為例,根據 IFR,2019 年中國機器人密度為 187 個機 器人/百萬名工人,相當于全球最高水平新加坡(918 個機器人/百萬名工人)的 20.4%。

3) 無直接對應的一類終端產品的,終端產品下游分布較廣,或可能呈現動態變化的,可 考慮以主導其成長性的某一類終端產品的滲透率為替代指標。這種計算方式的代表為 半導體,半導體的下游分布較廣,且其終端產品在不斷演化,此時以主拉動力終端產 品為計算基準,是較合理的替代計算方式。根據 ASML 預測,2019-2024,智能手機 對全球半導體銷量的增長拉動最強,其次為數據中心;因此,前圖中半導體滲透率采 用 5G 手機作為替代指標。值得注意的是,隨著時代變遷,半導體的滲透率替代指標 也應發生變化,呈現周而復始地在滲透率 S 型曲線上移動,本世紀初半導體的替代指 標為個人電腦,2010 至今為智能手機(3G→4G→5G),2025 年后可能變為智能汽車。

支柱 2,國產率,丈量本土企業的替代空間

“國產替代”是專精特新“業績空間”的第二支柱,其趨勢的研判難度高于“滲透深入”。 不同于滲透率的種族增長 S 型曲線,國產化率的提升曲線通常沒有固定的形態,且國產替 代與進口替代也有細微差異,從廣義角度而言,國產替代應當同時包含進口替代與國產出 海,不同的新興產業處于不同的發展階段,而中國在不同新興產業上的比較優勢也差異較 大,在部分產業上,如半導體、云計算和光通信上更多討論進口替代,以國內市場作為研 究對象,而在鋰電、光伏等領域,國產替代可能更重在于國產出海,以全球市場作為研究 對象。不同于滲透率相對確定曲線趨勢,國產率方向容易研判,但節奏難以掌握。

在新興產業領域,政策資金的持續支持、公司戰略的精準把握、以及時代時事的催化助推, 三者對于國產替代均相當重要。我們梳理了十大新興產業共計 115 個產業鏈主要細分環節 的國產化率水平,并按照主要細分環節的平均國產化率,計算出十大新興產 業的整體國產化率水平,如下圖所示,十大新興產業的國產化水平呈現兩級分化,半導體、 機器人、智能汽車主要細分環節平均國產化率低于 50%,半導體甚至低于 15%,云計算光 通信、風電、光伏、鋰電、CXO、航空裝備、生物育種主要細分環節平均國產化率超過 70%。

115 個主要細分環節中,39 個環節國產化率低于 40%,是實現國產替代、解決進口卡脖的 潛在政策發力點,主要集中在半導體、智能汽車、機器人三大產業鏈中,此外,光伏、風 電、鋰電、云計算和光通信等整體國產化率較高的領域中,也存在部分細分環節,國產化 率低于 40%,如跟蹤支架(國產化率 11%,后同)、碳纖維(15%)、PVDF 粘結劑(28%)、 碳納米管導電劑(31%)、SaaS-垂直型-酒店(17%)、光器件(30%)、光模塊(32%)、 SaaS-通用型-CRM(38%)。國產替代思路下沉的大趨勢下,上述領域值得尤其注意。

支柱 3:市占率,展望龍頭企業的進階空間

以市占率變化推動的“龍頭進階”,是“業績空間”的第三支柱,其趨勢的研判難度比國產 替代又更高一些。相較于滲透加深的邏輯,國產替代的方向研判有跡可循,節奏研判的難 度加大,而對于龍頭進階,不僅節奏難以判斷,方向也存在不確定性,站在任意時點或行 業集中度點上,行業集中度可能提升,也可能下降。

以智能手機、空調、白酒、挖掘機分別作為科技、可選、必選、周期行業的代表性行業, 研究其市場集中度的變化,長期集中度曲線變動趨勢或有兩個規律:

1) 集中度演變可能呈現 Nike 形態,先降后升??照{、挖掘機、智能手機的集中度拐點分 別出現在 2003 年、2012 年、2014 年。集中度的 Nike 形態可能源于,當某一新興產 業處于導入期時,玩家數量較少,市場集中度高,隨著行業進入成長期,利潤率優勢 凸顯,競爭者開始增加,到中后期甚至可能出現“價格戰”(如空調行業在世紀初的“價 格戰”、智能手機在 2013-2014 的“價格戰”),而隨著產業進入到成熟期,邊際成本較 高的企業在利潤率下滑的背景下退出競爭,“價格戰”緩和,集中度開始趨勢回升。

2) 龍頭進階傾向于發生在 30-70%的 CR3 區間。智能手機、空調、挖掘機的集中度趨勢 回升均發生在 30-70%的 CR3 區間,空調、智能手機的 CR3 達到 70%后就進入平臺 期,而白酒的 CR3 在 10-20%的區間長期震蕩。邏輯上,過高或過低的 CR3 都不利于 集中度的趨勢性抬升,CR3 低于 10%時,市場格局尚不清晰,龍頭的競爭優勢還不足 以快速整合市場;CR3 超過 70%時,市場已處于壟斷、寡頭或壟斷競爭階段,進一步 市場整合的邊際成本加大。

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3) 風電:葉片、主機、鑄件、塔筒

1) 生物育種集中度最低,中資 CR3 為 13%,市場高度分散,不處于龍頭進階的傳統區間。

2) 智能汽車、半導體、航空裝備的集中度較高,中資 CR3 超過 70%,航空裝備的高集中 度源自國防安全需求(中航、電工兩大集團分擔了中國軍機的主要供應任務),或具有 持續性,而智能汽車、半導體則可能是處于集中度 Nike 曲線的拐點前,具備相應技術 的玩家數量較少,隨著后續技術進步,國產競爭格局可能趨緊,推動中資 CR3 下行。

3) 其余六大產業中資 CR3 均在 30-70%區間內,即處于前述龍頭進階發生概率較高的區 間(前提是已邁過集中度曲線的拐點)。

115 個主要細分環節中,31 個環節中資 CR3 處于 30-60%區間,剔除 4 個或處于 Nike 曲 線拐點前的產業鏈細分環節,27 個細分環節有望出現龍頭進階機遇,主要集中在新能源板 塊——光伏、風電、鋰電。此外,在云計算與光通信、CXO、航空裝備等產業中,也有細 分環節具備龍頭進階潛力。

三、基于遠期+中期“業績空間”,尋找“專精特新”線索

遠期“業績空間”:國產替代 vs 龍頭進階,雙主線品種梳理

國產替代 vs 龍頭進階。國產替代與龍頭進階均帶來“專精特新”業績空間的增厚,但現實 中兩者較難同時發生(雖然并不是完全互斥),以 115 個新興產業鏈細分環節的國產化率、 中資 CR3 分布為例,大多數細分環節分布在左上和右中兩個區域,即高集中度 但低國產化率,或高國產化率但集中度一般:低國產化率的領域,具備較強的技術壁壘, 玩家少因此集中度高,而高國產化率的領域,技術壁壘相對較低,如果又處于高速成長階 段,將吸引大量國內玩家入局,市場競爭相對激烈。因此,對于前者,遠期“業績空間” 的增量貢獻主要來自于國產替代,且由于龍頭市占率高,替代格局相對清晰,對于后者, 遠期“業績空間”的主要來自于龍頭進階。

專精特新本質上就是“格局清晰的國產替代”。730 政治局會議再提“專精特新”小巨人一 詞,我們認為內涵有三:1)專(專業)、精(精細)、特(特色)三詞對應企業在細分領域 具備顯著的比較優勢和高市占率,2)新(創新)一詞對應企業位于國產替代的關鍵環節, 3)小巨人一詞對應龍頭企業當前規模較小,融資需求較大。

國產替代/專精特新(國產化率<30%且中資 CR3>70%)下的細分品種包括:

1) 鋰電:PVDF 粘結劑;

2) 光伏:跟蹤支架;

3) 風電/航空裝備:碳纖維(風電與航空裝備均是碳纖維重要下游);

4) 機器人:伺服系統、RV 減速器;

5) 云計算與光通信:SaaS-垂直型-酒店;

6) 半導體:刻蝕機、PVD、清洗設備、涂膠顯影設備、測試設備、碳化硅、光刻膠、CMP 拋光液、CIS、存儲器、射頻芯片、EDA 軟件、IGBT、MOSFET、晶圓代工、封測;

7) 智能汽車:CMOS 傳感器、中控屏、液晶儀表盤、HUD 系統集成、HUD 前擋玻璃

龍頭進階(國產化率>70%且中資 CR3 位于 30-60%之間)下的細分品種包括:

1) 鋰電:鋰電設備、碳酸鋰、三元前驅體、電解液添加劑、磷酸鐵鋰、三元材料、負極 材料、銅箔

2) 光伏:光伏設備、金屬硅、硅料、PET 基膜、電池片、組件、鉛酸蓄電池

3) 風電:葉片、主機、鑄件、塔筒

4) 航空裝備:鈦合金

5) 云計算與光通信:SaaS-通用型-HCM、SaaS-垂直型-地產

6) CXO:臨床前 CRO

進一步地,結合產業空間(未來 5 年產業鏈規模 CAGR)、國產替代空間(假定未來 5 年, 國產化率低于 50%的領域,國產化率上升 5pct)或龍頭進階空間(假定未來 5 年,中資 CR3 處于 30-70%區間的品種,中資 CR3 上升 5pct),可以計算出十大新興產業鏈的 115 個細 分環節,未來 5 年(2021-2025E)在國產替代和龍頭進階兩條路徑下的遠期“業績空間”,

國產替代路徑下遠期“業績空間”較大的品種集中在智能汽車和半導體領域,此外還包括 鋰電導電劑、鋰電 PVDF 粘結劑、光伏跟蹤支架、風電與航空裝備碳纖維、機器人伺服系 統、機器人 RV 減速器、機器人本體、光器件、光模塊、SaaS-垂直型-酒店;

龍頭進階路徑下遠期“業績空間”較大的品種集中在鋰電、云計算與光通信、CXO、智能 汽車,此外還包括光伏設備、金屬硅、硅料、PET 基膜、光伏電池片、光伏組件、風電塔 筒、鈦合金、特種氣體、CMP 拋光墊。

中期“業績空間”:進一步聚焦中期能見度高的品種

以產業鏈細分環節前三大中資龍頭 21 年-23 年營收 CAGR 一致預期(Wind)衡量中期的 “業績空間”,結論如下:

靜態視角下,21 年-23 年中資龍頭營收 CAGR 超過 40%的高中期成長性品種包括:

1) 鋰電:三元前驅體、電解液溶質、電解液添加劑、磷酸鐵鋰、三元材料、鈷酸鋰、負 極材料、電解液、銅箔、碳納米管導電劑;

2) 光伏:光伏正銀、PET 基膜、背板、跟蹤支架;

3) 半導體:涂膠顯影設備、測試設備、射頻芯片、模擬芯片、WiFiMCU 芯片;

4) 航空裝備:航空剎車副;

5) 機器人:諧波減速器;

6) CXO:臨床前 CRO、大分子 CDMO。

動態視角下,2021 年,鋰電、光伏、半導體產業鏈各細分環節營收增速較高,具備業績比 較優勢,與年初至今市場表現基本一致;2022-2023 年,鋰電、光伏、半導體細分環節營 收增速仍然較高,但業績比較優勢弱化,航空裝備、機器人、CXO 各細分環節的營收增速 與鋰電、光伏、半導體相比不處于明顯下風,此外,風電的碳纖維,云計算的內存接口芯 片、各類 SaaS 在 2022-2023 期間的相對增速也有望邊際強化。

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整合思路,“專精特新”小巨人≈“三高兩低”

基于上述討論,我們認為,“空間”視角下,“專精特新”小巨人應當具備以下幾個條件, 可歸納為“三高兩低”:

1) 高遠期業績空間:處于政策支持的新興產業鏈某一細分領域;

2) 細分領域高市占率:中資 CR3>70%;

3) 細分領域低國產化率:國產化率<30%;

4) 中小盤股票:總市值<300 億;

5) 高中期業績空間:2021-2023E 年復合營收增速>25%

基于以上標準,我們篩選結果如下,在新能源板塊中,關注光伏支架、碳纖維;在 TMT 板 塊中,關注涂膠顯影設備、碳化硅、光刻膠、CMP 拋光液、EDA 軟件;在高端裝備板塊中, 關注碳纖維、航空剎車副;在新消費板塊中,關注智能汽車的 HUD 系統集成。

公用環保-凱添燃氣

公司系一家專業從事城鎮燃氣輸配及燃氣管道工程安裝、燃氣裝備應用技術研發及運營服 務的國家高新技術企業。公司始終致力于天然氣全產業鏈的拓展,在常規天然氣輸配服務(城 市燃氣、鄉鎮燃氣、LNG 服務)、非常規天然氣回收利用服務方面建立了自身的技術和服務 優勢。公司探索建立"燃氣裝備+燃氣服務"的經營發展模式。旨在突破城市燃氣企業的 區域限制和發展瓶頸。公司的經營范圍為:燃氣項目投資、股權投資(不得從事非法集資、 吸收公眾資金等金融活動);城市燃氣輸配及供應;燃氣管道和工程安裝及維修;燃氣器材 及器具銷售及維修;燃氣應用技術、開發及服務;燃氣儀表的研發及銷售。業務覆蓋了寧 夏、四川、貴州、重慶、北美等地區,旗下有“天佳科技”上市公司。

軍工-通易航天

公司主營業務為軍用特種航空制品及民用橡膠制品的研發、生產和銷售,公司產品主要為 特種橡膠制品,主要包括航空供氧面罩、橡膠軟油箱、變壓器油囊、航天航空及核工業設 備用密封件,主要應用于航天、航空、電力等領域。產品均按客戶需求設計生產,屬非標 產品撥款研制及訂貨生產。產品由公司技術部負責研制,由生產部負責生產實施,采購部、 質檢部銷售部為配套部門。同時,公司還利用自身軍民兩用工藝技術優勢和質量管理優勢 以及渠道優勢,經營部分民用橡膠零件、儲油柜膠囊、膠布及特種橡膠燃油油箱的生產銷 售以及橡膠及橡膠制品相關的原材料的貿易業務。

材料-佳先股份

公司是專業從事 PVC 環保熱穩定助劑研發、生產和銷售的高新技術企業,主要產品包括二 苯甲酰甲烷(DBM)、硬脂酰苯甲酰甲烷(SBM)、硬脂酸鹽類,廣泛應用于薄膜、PVC 異 型材、PVC 管材管件、電線電纜等領域。根據公司半年報,截至 2021H1,公司已擁有專 利 78 項,其中發明專利 9 項。公司主持制定了 DBM 和 SBM 產品行業標準,DBM、SBM 曾先后被列入國家科技部火炬計劃項目。公司通過加大自主研發和技術引進力度,形成了 較為先進的生產工藝和流程,為下游企業提供環保、質量優良、穩定性強的產品。

建筑建材-華維設計

公司是一家提供道路、橋梁、建筑、風景園林、城市規劃、亮化等工程設計服務及多行業工 程咨詢服務(包括為公路、市政公用、建筑、醫藥、輕工、農業等行業編制項目建議書、可行 性研究報告、申請報告、資金申請、規劃咨詢、評估咨詢、招投標咨詢等)的專業化公司。

機械-蘇軸股份

公司是國內滾針軸承領域品種最多、規格最全的專業制造商之一。公司生產的各類軸承系 列產品廣泛應用于汽車的發動機、變速箱、扭矩管理系統、轉向系統、制動系統和空調壓 縮機等重要總成,同時還應用于工業自動化、高端裝備、機器人、工程機械、減速機、液 壓傳動系統、家用電器、電動工具、紡機、農林機械、國防等領域。公司憑借先進的研發 技術能力、穩定且優質的產品質量,以及與客戶項目同步研發的專業能力,已與一批國內 外知名企業建立了穩定的供應鏈關系,國際知名度和品牌競爭力不斷提升,致力成為國際 優秀的滾針軸承供應商。

汽車-浩淼科技

據公司年報披露,公司是一家主要從事消防車的研發、生產、銷售以及相關技術服務的企 業。公司致力于為國家綜合性消防救援隊、政府專職消防隊等提供滅火類、專勤類、后援 類、舉高及特種類消防車、警用裝備及消防泵等產品。公司擁有各種生產設備、大型工具 300 多臺套,具備年產 1000 輛消防車的制造能力。目前已開發出 80 多個單元,140 多個 品種的消防產品。同時公司自主研發真火模擬訓練倉等消防救援培訓裝備,以智能化的場 景設計提供實戰模擬的解決方案。公司合計擁有 106 項專利,12 項計算機軟件著作權, 其 中,發明專利 14 項,實用新型專利 78 項,外觀設計專利 14 項。

可選消費-華陽變速

據公司年報披露,公司主營業務為汽車變速系統產品的研發與生產,主要從事汽車換擋機 構的設計、研發與制造,并致力于汽車零部件輕量化。公司產品以專業化的汽車換檔機構 系統總成為主,包括汽車撥叉、叉軸、上蓋、頂蓋、變速箱殼體、離殼等汽車變速系統相 關零部件,制動器,發動機支架、平衡懸架及其他精密鑄鋼類零件、鎂鋁壓鑄類零件。

工業-建邦股份

據公司年報披露,公司致力于汽車后市場非易損零部件的開發、設計與銷售,同時為客戶 提供整套完善的供應鏈管理服務。公司采取柔性化的市場需求導向型模式,將重點放在市 場調研、工程設計、模具開發、產品驗證上,生產環節委托外部廠商進行,公司主要負責 對其關鍵技術把控及指導,并進行質量管理。公司憑借在物流、商流、信息流等方面的整 合能力,為客戶提供綜合解決方案。公司產品包括制動系統、傳動系統、電子電氣系統、 轉向系統、發動系統和汽車其他系統。

計算機-艾融軟件

艾融軟件成立于 2009 年,主要為銀行提供互聯網金融相關的軟硬件、定制開發及技術服務。公司以“平臺級互聯網金融系列軟件+專業設計+100%貼身定制服務”為核心競爭力,公司 產品包括互聯網金融類、電子銀行類、應用安全類和大數據分析類產品,擁有在線存款、 在線支付、在線貸款、在線運營、在線身份認證系列產品及企業級定制開發服務。

信息技術-數字人

公司主要從事數字人體系統應用與研發,在中國數字人解剖系統、醫學數字圖象處理、數 字醫學教學平臺等領域的應用與研發處于國內領先水平。目前,公司產品主要由數字醫學 教育、人體生命科普和數字醫療產品三大模塊構成,服務對象覆蓋了醫院、醫學院校、科 技展館等領域。其中,數字醫學產品為公司核心產品,包括“中國數字人解剖系統”和“醫學 形態學數字化教學平臺”,主要服務于醫學院校的解剖學和形態學教學,同時還可以為醫學 院校的數字解剖實驗室提供整體解決方案;人體生命科普產品主要面向各類專業科技展館 及學校、社區科技展廳,為其提供“人體生命科學”專題科普展品及展廳的設計、定制;數字 醫療產品為公司最新研發出的產品,目前處于試點推廣階段,主要服務于各類醫院,為其 提供醫學影像的掃描及三維重建、手術規劃等服務。

消費-朱老六

據公司招股說明書,公司主要業務為腐乳、料酒的生產和銷售。創始人團隊自 1991 年起開 發腐乳產品,并于 1997 年創立“朱老六”品牌。公司專研地道東北味,有著多年的專業經 驗和深厚的行業積淀,2019 年腐乳產量規??蛇_到國內腐乳細分行業前三名。近年來,公 司獲得多項榮譽,先后榮獲“2009 年度自主創新先進企業”、“市級重點龍頭企業”、“省級 重點龍頭企業”、“吉林省農產品加工業百強企業”,其“朱老六腐乳”榮獲 2013 年長春名優特農產品稱號。

日常消費-蓋世食品

據公司招股說明書,公司主營業務為海洋食品和食用菌食品等即食開胃涼菜的研發、生產 和銷售,致力于打造中國開胃涼菜領導品牌。通過選用國家備案基地的蘑菇和藻類以及天 然無污染的野生山野菜作為生產原料,形成系列的蔬菜深加工產品。經過近二十年的不斷 地發展積累,公司形成了良好的菜品口味、可靠的產品質量、便捷的用餐體驗,海洋食品 和食用菌食品已遠銷日本、美國、歐洲和東南亞等多個國家和地區,其中主打產品調味裙 帶菜被評為遼寧省名牌產品,“蓋世”商標被認定為遼寧省著名商標。

創遠儀器 信息技術

公司成立于 2005 年,專注于研發無線通信與射頻微波測試儀器。經過多年的發展,公司重 點拓展無線通信市場、無線電監測和北斗導航市場、以無線通信為主的智能制造市場三個 方向,擁有了自主品牌和一系列測試儀器核心專利技術。在無線通信和射頻微波測試領域, 公司經過多年發展形成了較強的自主研發能力,并通過持續的研發投入及參與國家科技重 大專項研發課題,積累了較強的技術優勢。

電子-星辰科技

公司是一家民營軍工企業,具備完整的軍工資質,為航天/軍工、新能源以及工業自動化領域提供各類 高端伺服系統、智能控制系統。公司集伺服電機、伺服驅動器、智能控制系統的研發、生產、銷售、 服務于一體,既可滿足批量供貨,也可快速響應個性化定制。公司 20 多年來致力于伺服控制、伺服 電機、電磁兼容、消隙控制、裝備智能化控制,產品多次服務于國家重點工程,如“天宮”、“神舟” 系列飛船測控、發射系統、火炮控制、雷達、衛星通訊等。公司另有工業級產品服務于風電變槳、新 能源車、液壓伺服、機器人等工業自動化等領域。

信息技術-智新電子

公司是一家專注于連接器線纜組件產品的研發、生產和銷售的高新技術企業,自 2006 年成立至今, 重點聚焦消費電子領域, 并逐步拓展至汽車電子領域,秉承一站式服務為客戶創造更大價值的理念, 深耕產業價值鏈上下游,根據客戶端產品參數要求,選定或開發電線(復合線)、插頭(端子、膠殼) 等零部件,通過端子壓著、焊接、注塑、電性能檢驗等核心工序生產電子連接器線纜組件等產品。公 司具有較強的定向開發實力,結合客戶要求和內控標準進行產品驗證,特別針對斷面研磨分析、壓接 尺寸、焊接狀態、高頻參數等關鍵管控點,利用國內外先進檢測設備對產品可進行實時管控。

材料-翰博高新

公司為半導體顯示面板重要零部件背光顯示模組一站式綜合方案提供商,集光學設計、導 光板設計、精密模具設計、整體結構設計和產品智能制造于一體。主要產品包含背光顯示 模組、導光板、精密結構件、光學材料等相關零部件,廣泛應用于筆記本電腦、平板電腦、 桌面顯示器、車載屏幕、手機、醫療顯示器及工控顯示器等終端產品。公司已經成為半導 體顯示面板企業及終端品牌商的重要合作伙伴。Wind 資料顯示,公司與京東方、群創光電、 日本顯示公司等國內外知名半導體顯示面板制造商建立了合作關系,公司產品的終端客戶 覆蓋華為、聯想、三星、惠普、戴爾、華碩及小米等國內外知名消費電子企業及整車廠。

通信-球冠電纜

公司所屬行業為電線電纜制造行業,主要產品為 500kV 及以下電線電纜,細分來看包括電 力電纜系列產品、電氣裝備用電線電纜產品、裸電線類產品三大類。公司產品廣泛應用于 電力、能源、交通、智能裝備、石化、冶金、工礦、通訊、建筑工程等多個領域。公司為 國家電網和南方電網及其附屬電力公司、工礦企業、各類用戶建設工程及經銷商提供優質 高效的電線電纜產品及工程服務。公司采用研發、生產、銷售及服務一體化經營模式,銷 售模式上通過以直銷為主,輔之以經銷商方式開拓業務。公司用于生產 220kV 及以下電線 電纜的技術在國內屬于先進水平,是目前國內少數具備 500kV 超高壓、大截面電力電纜生 產能力的企業之一,目前公司已成為浙江地區規模較大的電纜產品生產基地之一。

醫療保健-諾思蘭德

諾思蘭德是一家創新型生物制藥企業,從事基因治療藥物、重組蛋白質類藥物和眼科用藥 的研發、生產和銷售。公司秉承“創造價值、服務健康”的宗旨,堅持以臨床需求為導向, 主要致力于心血管疾病、代謝性疾病、罕見病和眼科疾病等領域生物工程新藥的研發和產 業化,為疾病治療提供安全、有效、質量可控的臨床可及藥物。公司研發管線豐富且具有 較高成熟度,據 1H21 半年報披露,公司在研品種有 12 個生物工程新藥對應 14 個適應癥, 其中重組人肝細胞生長因子裸質粒注射液、重組人白介素 11 都已經進入臨床 III 期,重組 人胸腺素β4 已經啟動 II 期臨床研究。2021 年新增項目包括重組 2019 新型冠狀病毒 DNA 疫苗注射液、重組帶狀皰疹病毒 DNA 疫苗注射液、重組發熱伴血小板減少綜合征布尼亞病 毒 DNA 疫苗注射液 3 個。

醫藥-森萱醫藥

森萱醫藥致力于化學原料藥、醫藥中間體及含氧雜環類化工中間的研發、生產及銷售,目 前已經通過并購重組完成產業鏈上下游一體化。其中原料藥 主要涵蓋抗腫瘤類原料藥、解 熱鎮痛抗炎類原料藥、抗癲癇類原料藥等;醫藥中間體 產品主要涵蓋抗艾滋病類醫藥中間 體、抗癲癇類醫藥中間體、抗腫瘤類醫藥中間體等。目前,公司多種原料藥品種已獲得國 內 GMP 認證資質、歐盟 CEP 認證資質、澳大利亞 GMP 認證資質、美國 DMF 注冊文件、 美國 VMF 注冊文件,且已通過美國 FDA 現場核查,擁有較強的海外市場競爭力。

(報告出品方:華泰證券)

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